تغییر در سازوکار انتقال تکانه‌های نفتی در بازار نفت‌خام: رهیافت الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری همراه با تغییر پارامترها

نویسندگان
ناصر خیابانی
محمدامین نادریان
دانشگاه علامه طباطبایی
10.29252/jemr.8.32.7
چکیده
در این مقاله با استفاده از یک الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری با پارامترهای متغیر در زمان به بررسی تغییر ساختار بازار نفت در بازه زمانی 2016-1985 پرداخته شده است. در این الگوی ساختاری مقدار عرض از مبدأ و شیب توابع عرضه و تقاضای نفت در طول زمان تغییر می‌کند و یکی از عوامل تغییر تقاضا علاوه بر رشد اقتصاد جهانی، ناشی از انتظارات عرضه و تقاضای آینده در قالب تقاضای سفته‌بازی است. در این چارچوب فرض بر این است که انتظارات جلونگر نسبت به تغییرات متغیرهای بنیادین عرضه و تقاضای نفت، در متغیر ذخیره‌سازی منعکس شده و از این طریق بر تعادل بازار نفت تأثیر می‌گذارد. بنابراین این امکان وجود دارد که علاوه بر تکانه‌های ساختاری عرضه و تقاضای جاری، تکانه تقاضای سفته‌بازی نفت نیز با استفاده از اضافه شدن متغیر ذخیره‌سازی به الگوی ساختاری بازار نفت شناسایی شود. تخمین الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری متغیر در زمان با استفاده از روش زنجیره‌های مارکوف مونت‌کارلو این امکان را ایجاد می‌کند تا علاوه بر بررسی تأثیر تکانه‌های عرضه و تقاضای جاری بر متغیرهای درونزای الگو (تولید نفت‌خام، حجم فعالیت‌های اقتصادی حقیقی، قیمت حقیقی نفت‌خام و ذخیره‌سازی نفت) امکان ارزیابی واکنش این متغیرها به تکانه تقاضای سفته‌بازی نفت نیز میسر گردد. نتایج بدست آمده نشان می‌دهد که واکنش همزمان تولید نفت خام به هر سه تکانه ساختاری در طول زمان روندی کاهنده را طی نموده است. بخش قابل توجه این کاهش مربوط به دوره قبل از سال 1995 است که بازار دارای مازاد عرضه نفت بیشتری بود. پس از این دوره، مقدار واکنش همزمان تولید نفت‌خام به هر سه تکانه ساختاری شناسایی شده، دامنه تغییرات محدودی را داشته و تقریباً ثابت بوده است. علاوه بر این، تکانه‌های عرضه جاری نفت، تقاضای سفته‌بازی و تقاضای جاری نفت به ترتیب در همه دوره‌ها تأثیر همزمان بیشتری را بر تولید نفت داشته‌اند. واکنش همزمان قیمت حقیقی نفت به تکانه‌های ساختاری بازار نفت دارای جهش‌هایی بوده که مربوط به دوره‌های بحران بازار نفت و افزایش درجه ریسک‌گریزی کارگزاران اقتصادی است. اهمیت تکانه عرضه جاری نفت تا قبل از سال 2000 بیشتر از تکانه‌های تقاضا بوده اما پس از آن تا ابتدای سال 2015 تکانه تقاضای جاری نفت تأثیر همزمان بیشتری را بر قیمت حقیقی نفت داشته است. پس از سال 2014، مقدار واکنش همزمان قیمت حقیقی نفت خام به تکانه عرضه جاری نفت بار دیگر بیشتر از تکانه تقاضای جاری نفت شده است. تأثیر همزمان تکانه سفته‌بازی نفت بر قیمت حقیقی نفت‌خام در دوره‌های بحران در بازار نفت همراه با افزایش درجه نااطمینانی از آینده بیشتر شده اما در مجموع مقدار این واکنش همزمان همواره کمتر از مقدار متناظر برای تکانه‌های عرضه و تقاضای جاری نفت بوده است.
کلیدواژه‌ها
کشش قیمتی کوتاه‌مدت عرضه و تقاضا
تقاضای سفته‌بازی نفت خام
ذخیره‌سازی

عنوان مقاله English

Time-Varying Transmission Mechanism of Oil Shocks in the Global Crude oil Market: A TVP-VAR Approach

نویسندگان English

Naser Khiabani
Mohammad Amin Naderian
Allameh Tabatabaei university
چکیده English

In this paper, we have utilized a time-varying parameter vector autoregressive model in order to examine the structural changes in the transmission mechanisms of oil price shocks in the global crude oil market over the period of 1985-2016. In this setting, the contemporaneous response of real oil price and crude oil production to flow oil supply shock, flow oil demand shock, and speculative demand shocks are explored. Results obtained from using Monte Carlo Markov Chain estimation method along with the identification approach proposed by Killian and Murphy (2014) reveal that the impact responses of oil production to the structural shocks follows a decreasing trend throughout the past three decades mainly due to the erosion of global oil production spare capacity. The reaction of oil production to flow oil supply shock is also estimated to be greater than other demand shocks over all dates. Moreover, the contemporaneous impact of structural shocks on real oil prices fail to show a clear pattern, however, jumps experienced in periods where uncertainty heightened and risk aversion strengthened is distinct. The reaction of real crude oil price to flow oil supply shock was more pronounced in 1990s and the period subsequent to oil price plunge in 2014. By contrast, the role of flow oil demand shock in real crude oil price fluctuations was dominant over the period of 2000-2014. While the oil production reacted more strongly to speculative demand shock rather than flow oil demand shocks, the response of real oil price to these two oil demand shocks is completely reversed.

کلیدواژه‌ها English

Time-Varying Parameter Structural Autoregressive Model
Speculative demand Shock
Flow Oil Supply Shock
Flow Oil Demand Shock
Bataa, E., Izzeldin, M., & Osborn, D. R. (2016). Changes in the global oil market. Energy Economics, 56, 161-176. [DOI:10.1016/j.eneco.2016.03.009]
Bataa, E., Izzeldin, M., & Osborn, D. R. (2016). Changes in the global oil market. Energy Economics, 56, 161-176. [DOI:10.1016/j.eneco.2016.03.009]
Baumeister, C., Peersman, G., & Van Robays, I. (2010). "The economic consequences of oil shocks: differences across countries and time. Inflation in an era of relative price shocks.", Reserve Bank of Australia, 91-128.
Baumeister, C., Peersman, G., & Van Robays, I. (2010). "The economic consequences of oil shocks: differences across countries and time. Inflation in an era of relative price shocks.", Reserve Bank of Australia, 91-128.
Baumeister, C. J., & Hamilton, J. D. (2017). Structural interpretation of vector autoregressions with incomplete identification: Revisiting the role of oil supply and demand shocks (No. w24167). National Bureau of Economic Research. [DOI:10.3386/w24167]
Baumeister, C. J., & Hamilton, J. D. (2017). Structural interpretation of vector autoregressions with incomplete identification: Revisiting the role of oil supply and demand shocks (No. w24167). National Bureau of Economic Research. [DOI:10.3386/w24167]
Baumeister, C., & Peersman, G. (2013). The role of time‐varying price elasticities in accounting for volatility changes in the crude oil market. Journal of Applied Econometrics, 28(7), 1087-1109. [DOI:10.1002/jae.2283]
Baumeister, C., & Peersman, G. (2013). The role of time‐varying price elasticities in accounting for volatility changes in the crude oil market. Journal of Applied Econometrics, 28(7), 1087-1109. [DOI:10.1002/jae.2283]
Beidas-Strom, S., & Pescatori, A. (2014). Oil Price Volatility and the Role of Speculation. IMF working paper. [DOI:10.5089/9781498333481.001]
Beidas-Strom, S., & Pescatori, A. (2014). Oil Price Volatility and the Role of Speculation. IMF working paper. [DOI:10.5089/9781498333481.001]
Benati, L., & Mumtaz, H. (2007). US evolving macroeconomic dynamics: a structural investigation.
Benati, L., & Mumtaz, H. (2007). US evolving macroeconomic dynamics: a structural investigation.
Blake, A. P., & Mumtaz, H. (2012). Applied Bayesian econometrics for central bankers. Technical Books.
Blake, A. P., & Mumtaz, H. (2012). Applied Bayesian econometrics for central bankers. Technical Books.
Blanchard, O. J., & Gali, J. (2007). The Macroeconomic Effects of Oil Shocks: Why are the 2000s so different from the 1970s? (No. w13368). National Bureau of Economic Research. [DOI:10.3386/w13368]
Blanchard, O. J., & Gali, J. (2007). The Macroeconomic Effects of Oil Shocks: Why are the 2000s so different from the 1970s? (No. w13368). National Bureau of Economic Research. [DOI:10.3386/w13368]
Caldara, D., Cavallo, M., & Iacoviello, M. M. (2016). Oil price elasticities and oil price fluctuations. [DOI:10.17016/IFDP.2016.1173]
Caldara, D., Cavallo, M., & Iacoviello, M. M. (2016). Oil price elasticities and oil price fluctuations. [DOI:10.17016/IFDP.2016.1173]
Canova, F., & Gambetti, L. (2009). Structural changes in the US economy: Is there a role for monetary policy?. Journal of Economic dynamics and control, 33(2), 477-490. [DOI:10.1016/j.jedc.2008.05.010]
Canova, F., & Gambetti, L. (2009). Structural changes in the US economy: Is there a role for monetary policy?. Journal of Economic dynamics and control, 33(2), 477-490. [DOI:10.1016/j.jedc.2008.05.010]
Carter, C. K., & Kohn, R. (1994). On Gibbs sampling for state space models. Biometrika, 81(3), 541-553. [DOI:10.1093/biomet/81.3.541]
Carter, C. K., & Kohn, R. (1994). On Gibbs sampling for state space models. Biometrika, 81(3), 541-553. [DOI:10.1093/biomet/81.3.541]
Economou, A., Agnolucci, P., Fattouh, B., & De Lipis, V. (2017). A Structural Model of the World Oil Market: The Role of Investment Dynamics and Capacity Constraints. [DOI:10.26889/9781784670979]
Economou, A., Agnolucci, P., Fattouh, B., & De Lipis, V. (2017). A Structural Model of the World Oil Market: The Role of Investment Dynamics and Capacity Constraints. [DOI:10.26889/9781784670979]
Hamilton, J. D. (2003). What is an oil shock?. Journal of econometrics, 113(2), 363-398. [DOI:10.1016/S0304-4076(02)00207-5]
Hamilton, J. D. (2003). What is an oil shock?. Journal of econometrics, 113(2), 363-398. [DOI:10.1016/S0304-4076(02)00207-5]
Jacquier, E., Polson, N. G., & Rossi, P. E. (2002). Bayesian analysis of stochastic volatility models. Journal of Business & Economic Statistics, 20(1), 69-87. [DOI:10.1198/073500102753410408]
Jacquier, E., Polson, N. G., & Rossi, P. E. (2002). Bayesian analysis of stochastic volatility models. Journal of Business & Economic Statistics, 20(1), 69-87. [DOI:10.1198/073500102753410408]
Juvenal, L., & Petrella, I. (2015). Speculation in the oil market. Journal of Applied Econometrics, 30(4), 621-649. [DOI:10.1002/jae.2388]
Juvenal, L., & Petrella, I. (2015). Speculation in the oil market. Journal of Applied Econometrics, 30(4), 621-649. [DOI:10.1002/jae.2388]
Kilian, L. (2009). "Not all oil price shocks are alike: Disentangling demand and supply shocks in the crude oil market.", American Economic Review, 99(3), 1053-69. [DOI:10.1257/aer.99.3.1053]
Kilian, L. (2009). "Not all oil price shocks are alike: Disentangling demand and supply shocks in the crude oil market.", American Economic Review, 99(3), 1053-69. [DOI:10.1257/aer.99.3.1053]
Kilian, L., & Murphy, D. P. (2012). "Why agnostic sign restrictions are not enough: understanding the dynamics of oil market VAR models.", Journal of the European Economic Association, 10(5), 1166-1188. [DOI:10.1111/j.1542-4774.2012.01080.x]
Kilian, L., & Murphy, D. P. (2012). "Why agnostic sign restrictions are not enough: understanding the dynamics of oil market VAR models.", Journal of the European Economic Association, 10(5), 1166-1188. [DOI:10.1111/j.1542-4774.2012.01080.x]
Kilian, L., & Murphy, D. P. (2014). The role of inventories and speculative trading in the global market for crude oil. Journal of Applied Econometrics, 29(3), 454-478. [DOI:10.1002/jae.2322]
Kilian, L., & Murphy, D. P. (2014). The role of inventories and speculative trading in the global market for crude oil. Journal of Applied Econometrics, 29(3), 454-478. [DOI:10.1002/jae.2322]
Kilian, L., & Lee, T. K. (2014). Quantifying the speculative component in the real price of oil: The role of global oil inventories. Journal of International Money and Finance, 42, 71-87. [DOI:10.1016/j.jimonfin.2013.08.005]
Kilian, L., & Lee, T. K. (2014). Quantifying the speculative component in the real price of oil: The role of global oil inventories. Journal of International Money and Finance, 42, 71-87. [DOI:10.1016/j.jimonfin.2013.08.005]
Lombardi, M. J., & Van Robays, I. (2011). Do financial investors destabilize the oil price? ECB working paper. [DOI:10.2139/ssrn.2281796]
Lombardi, M. J., & Van Robays, I. (2011). Do financial investors destabilize the oil price? ECB working paper. [DOI:10.2139/ssrn.2281796]
Lütkepohl, H., & Netšunajev, A. (2014). Disentangling demand and supply shocks in the crude oil market: How to check sign restrictions in structural VARs. Journal of Applied Econometrics, 29(3), 479-496. [DOI:10.1002/jae.2330]
Lütkepohl, H., & Netšunajev, A. (2014). Disentangling demand and supply shocks in the crude oil market: How to check sign restrictions in structural VARs. Journal of Applied Econometrics, 29(3), 479-496. [DOI:10.1002/jae.2330]
Pindyck, R. S. (2001). The dynamics of commodity spot and futures markets: a primer. The energy journal, 1-29. [DOI:10.5547/ISSN0195-6574-EJ-Vol22-No3-1]
Pindyck, R. S. (2001). The dynamics of commodity spot and futures markets: a primer. The energy journal, 1-29. [DOI:10.5547/ISSN0195-6574-EJ-Vol22-No3-1]
Pirrong, C. (2012). Commodity Price Dynamics. Cambridge Books.
Pirrong, C. (2012). Commodity Price Dynamics. Cambridge Books.
Primiceri, G. E. (2005). Time varying structural vector autoregressions and monetary policy. The Review of Economic Studies, 72(3), 821-852. [DOI:10.1111/j.1467-937X.2005.00353.x]
Primiceri, G. E. (2005). Time varying structural vector autoregressions and monetary policy. The Review of Economic Studies, 72(3), 821-852. [DOI:10.1111/j.1467-937X.2005.00353.x]
Working, H. (1949). The theory of price of storage. The American Economic Review, 39(6), 1254-1262
Working, H. (1949). The theory of price of storage. The American Economic Review, 39(6), 1254-1262