واکاوی نقش مشکل تهدید فشار بدهی در رابطه با پازل شیمر

نویسندگان
محمد فقهی کاشانی
ناصر خیابانی
سودا لک
علامه طباطبایی
چکیده
در ادبیات بازار کار انتقاد شیمر به مدل‌های استاندارد جستجو و تطبیق این است که کشش فشردگی بازار کار نسبت به شوک تکنولوژی پایین است در نتیجه مدل‌ استاندارد جستجو و تطبیق قادر به توضیح نوسانات مشاهده شده در متغیرهای اصلی بازار کار مثل بیکاری و فرصت‌های شغلی خالی نیست. به عبارتی در مدل استاندارد جستجو و تطبیق با چانه‌زنی نش، کسر مازاد بنیادی بزرگ است. راه‌حل‌های مختلفی برای‌‌ افزایش کشش فشردگی بازار کار نسبت به تغییرات بهره‌وری مطرح شده که همه این راه‌حل‌ها واکنش بیکاری نسبت به تغییرات بهره‌وری را با کاهش کسر مازاد بنیادی، افزایش می‌دهند. از این رو در پژوهش حاضر با وارد کردن مسئله تهدید فشار بدهی در بخش تولید و (واسطه گری) مالی نشات گرفته از سیاست پولی جاری و یا انتظاری در مدل جستجو و تطبیق، درصدد پیگیری و تحلیل این مهم بودیم که چگونه معرفی این اصطکاک از طریق تقلیل مازاد بنیادی و با دامن زدن به کشش فشردگی بازار کار، نوسانات زیاد در بیکاری و فرصت های شغلی خالی را توضیح داده و از این طریق راه حلی نوین برای پازل شیمر می‌تواند فراهم آورد. همچنین ایده بنیانی این تحقیق، در یک فضای تحلیلی تعادل عمومی پویای تصادفی در برگیرنده مولفه‌های کلیدی موجود در مدل‌ جستجو و تطبیق متضمن کسر مازاد بنیادی گسترش داده ‌شد. مدل ادغامی ارائه شده را می‌توان به منزله چارچوبی نظری برای بررسی دلالت‌های لحاظ سازی بدهی اسمی ریسکی بلند مدت و مشکل تهدید فشار بدهی برای کسر مازاد بنیادی در ساختار متضمن اصطکاکات مالی و ویژگی‌های اصلی مدل‌ جستجو وتطبیق مشروط به شوک‌های بهروری خاص بنگاه و تورم تلقی نمود. مدل با توجه به ویژگی های اقتصاد ایران، در دو حالت انعطاف‌پذیری و چسبندگی قیمت‌ها شبیه سازی شد. نتایج حاصل بیانگر این است که رژیم پولی که منجر به تورم شود با کاهش ارزش واقعی بدهی‌های بنگاه‌ها، باعث به وجود آمدن مشکل تهدید فشار بدهی می‌شود. با افزایش اهرم‌سازی و نرخ نکول، بنگاه‌ها از سرمایه‌گذاری‌های جدید صرف‌نظر می‌کنند و این امر منجر به کاهش استخدام نیروی کار، کاهش ایجاد فرصت‌های شغلی خالی و افزایش بیکاری می‌شود. لذا وجود مشکل تهدید فشار بدهی در بنگاه‌ها، باعث کاهش کسر مازاد بنیادی می‌گردد و در نتیجه باعث تشدید پیامد شوک‌ها بر کشش فشردگی بازار کار خواهد شد.
کلیدواژه‌ها
بیکاری
پازل شیمر
کسر مازاد بنیادی
مشکل تهدید فشار بدهی
مدل جستجو و تطبیق

عنوان مقاله English

Investigating the role of Debt Overhang in Shimer Puzzle

نویسندگان English

Mohammad Feghhi Kashani
Naser Khiabani
Sevda Lak
چکیده English

Abstract: In the labor market literature, Shimer's criticism of the standard search and matching models indicates a low elasticity of the labor market as to the technology shock. As a result, the standard search and matching model is not able to explain the fluctuations observed in the main variables of the labor market, such as unemployment and job vacancies. In other words, in the standard model of search and matching with Nash bargaining, the fraction of fundamental surplus is large. Various explanations have been proposed to increase the elasticity of labor market compression to changes in productivity, and they all entail reducing the fundamental surplus fraction. By integrating the current and expected monetary policy induced debt overhang friction in the production and financial intermediatory sectors with a standard search and matching model this study aims at analyzing and pursuing how inclusion of this friction, through reducing the fundamental surplus and raising elasticity of labor market compression, could explain the excessive volatility in unemployment and job vacancy opportunities and thereby rendering a new solution for the Shimer’s puzzle. Further, the basic idea of this research was developed within a dynamic stochastic general equilibrium model including the key components of the search and matching model entailing the fundamental surplus fraction. The resulting integrated model can be viewed as a theoretical framework for investigating the implications of including long-term risky nominal debt and the debt overhang for the fundamental surplus fraction in the structure involving financial frictions and the main features of the search and matching model subject to firm-specific productivity shocks and inflation. Considering the Iranian economy features, the model has been simutated for two cases one involves inertia in prices and the other one entails flexible prices. The findings show that a monetary regime that leads to inflation would ensue the debt overhang episodes via reducing the real value of companies' debts. As leverage and default rates upsurge, firms pass up new investments and this leads to reduced labor force recruitment, job vacancy opportunities cut, and increased unemployment. As such, the debt overhang in companies lowers the fundamental surplus fraction and thus aggravates the impact of shocks on the elasticity of the labor market compression.

کلیدواژه‌ها English

Debt overhang
DMP model
Fundamental surplus
Monetary Policy
Shimer puzzle
- Almazan, A., A. de Motta, and S. Titman. (2013). Debt, Labor Markets and the Creation and Destruction of Firms. NBER working paper.
- Arellano, C., Bai, Y., and Kehoe, P. J. (2012). Financial Frictions and Fluctuations in Volatility. Federal Reserve Bank of Minneapolis Research Department Staff Report 466.
- Azariadis, C., J. Bullard, A. Singh, and J. Suda. (2014). Debt Overhang and Monetary Policy. 2014 Meeting Papers 948, Society for Economic.
- Bernstein, A. (2015). Household debt overhang and labor supply. Working paper, MIT.
- Bethune, Z., G. Rocheteau, and P. Rupert. (2015). Aggregate unemployment and household unsecured debt. Review of Economic Dynamics. 18. 77–100.
- Christiano, L.J., M. Eichenbaum, and M. Trabandt. (2014). Understanding the Great Recession. International Finance Discussion Papers 1107. Board of Governors of the Federal Reserve System (US).
- Diamond, P.A. (1982a). Aggregate Demand Management in Search Equilibrium. Journal of Political Economy, 90(5). 881-894.
- Diamond, P.A. (1982b). Wage Determination and Efficiency in Search Equilibrium. Review of Economic Studies. 49 (2). 217-227.
- Donaldson, J.R., G. Piacentino, and A. Thakor. (2015). Bank Capital, Bank Credit, and Unemployment. Meeting Papers. RePEc: red: sed 015:1403.
- Donaldson, J.R., G. Piacentino, and A. Thakor. (2019). Household Debt Overhang and Unemployment. Journal of Finance. 74. 1473-1502.
- Eckstein, z., O. Setty and D. Weiss. (2019). Financial Risk and Unemployment. International Economic Review. 60(2) .475-516.
- Feghhi Kashani, M. and S. Lak. (2022). Search And Matching Model Performance In Selected Developing Countries With A Focus On Iran, Money and Economy, 17(3). 353-386.
- Gomes, J., Jermann, U., and Schmid, L. (2016). Sticky Leverage American Economic Review. 106(12).3800-3828.
- Hagedorn, M., and Y. Manovskii. (2008). The Cyclical Behavior of Cyclical Unemployment and Vacancies Revisited. American Economic Review, 98(4). 1692-1706.
- Hall, R.E. (2005 a). Employment Fluctuations with Equilibrium Wage Stickiness. American Economic Review, 95 (1). 50–65.
- Hall, R. E., and P. R, Milgrom. (2008). The Limited Influence of Unemployment on the Wage Bargain. American Economic Review. 98 (4). 1653–1674.
- Hall, R.E. (2019). High discounts and high unemployment. American Economic Review. 107 (2).305–330.
- Jermann, U., and V. Quadrini. (2012). Macroeconomic Effects of Financial Shocks. American Economic Review. 102. 71-238.
- Kehoe, P., V. Midrigan, and E. Pastorino. (2016). Debt constraints and unemployment. working paper, University of Minnesota.
- Kobayashi, K., and Nakajima, T. (2014). A Macroeconomic Model of Liquidity Crisis. KIER working paper 876, Kyoto University, Institute of Economic Research.
- Lamont, O. (1995). Corporate-Debt Overhang and Macroeconomic Expectations. American Economic Review. 85(5). 1106-1117.
- Ljungqvist, L., and T. J. Sargent. (2018). The fundamental surplus. American Economic Review. 107. 2630–2665.
- Mortensen, D., and C. Pissarides. (1994). Job Creation and Job Destruction in the Theory of Unemployment. Review of Economic Studies. 61(3). 397– 415.
- Mortensen, D.T. (1982b). Property Rights and Efficiency in Mating, Racing and Related Games. American Economic Review. 72(5). 968- 979.
- Myers, S.C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics. 5. 147-175.
- Occhino, F. (2017). Debt-overhang banking crises: Detecting and preventing systemic risk. Journal of Financial Stability, Elsevier. 30(C). 192-208.
- Occhino, F., and Pescatori, A. (2014). Leverage, Investment and Optimal Monetary Policy. B.E. Journal of Macroeconomics. Contributions 14(1). 511-531.
- Occhino, F., and Pescatori, A. (2015). Debt-overhang in a Business Cycle Model. European Economics Review. 73. 58-84.
- Petrongolo, B. and C. Pissarides. (2008). The ins and Outs of European Unemployment. American Economic Review. 98. (2), 256- 262.
- Petrongolo, B. and C. Pissarides. (2001). Looking into the Black Box: A Survey of the Matching Function. Journal of Economic Literature. 39(2). 390-431.
- Petrosky-Nadeau, N. (2014). Credit, Vacancies and Unemployment Fluctuations. Review of Economic Dynamics. 17. 191–205.
- Petrosky-Nadeau, N., and E. Wasmer. (2013). The Cyclical Volatility of Labor Markets under Frictional Financial Markets. American Economic Journal: Macroeconomics. 5. 193–221.
- Pissarides, C. (1985). Short-Run Equilibrium Dynamics of Unemployment, Vacancies, and Real Wages. American Economic Review. 75(4). 676–690.
- Pissarides, C. A. (1979). Job matching with State Employment Agencies and Random Search. The Economic Journal. 89(356). 818- 833.
- Philippon, T. (2009). The Macroeconomics of Debt Overhang. Conference hosted by the International Monetary Fund.
- Philippon, T. (2010). Debt Overhang and Recapitalization in Closed and Open Economies. IMF Economic Review. vol. 58. issue 1. 157-178.
- Philippon, T., and P. Schnabl. (2013). Efficient Recapitalization. Journal of Finance. 68(1). 1-42.
Schoefer, B. (2015). The financial channel of wage rigidity. Boston University.
- Shimer, R. (2005). The Cyclical Behavior of Equilibrium Unemployment and Vacancies. American Economic Review. 95. 25-49.
- Wasmer, E., and P. Weil. (2004). The Macroeconomics of Labor and Credit Market Imperfections. American Economic Review. 94 (4). 944–963.